近日，蒙牛乳业发布了2025年半年报。财报显示，2025年上半年，蒙牛乳业实现收入415.67亿元，同比下降6.9%；归母净利润下滑16.4%至20.46亿元。在次日召开的业绩说明会上，公司管理层直言：“上半年销量和综合价格均出现低个位数下降。”
与2023年同期511.2亿元的营收相比，两年间蒙牛营收规模缩水近百亿。
而蒙牛的“老对手”伊利半年报显示，上半年，伊利实现营业收入617.77亿元，同比增长3.49%；实现归属于上市公司股东的净利润72亿元，同比下降4.39%。
液态奶业务下滑 拖累整体营收
营收下滑的主要原因，是蒙牛的核心业务液态奶表现欠佳，增量压力突出。液态奶业务成为蒙牛上半年唯一下滑的板块，半年报数据显示，蒙牛液态奶业务收入为321.917亿元，相比2024年上半年的362.615亿元下降了11.22%，在总营收中的占比也从81.2%降至77.4%。
与2023年同期液态奶业务416.4亿元的高位相比，蒙牛在这一项上的营收已萎缩近百亿元。
伊利股份在液体乳业务实现营业收入361.26亿元，相较于2024年368.87亿元的收入，降幅为2.06%。虽然两家企业在液态奶这一业务上的营收都有缩减，但二者之间的营收差距由去年同期的6.25亿元扩大至近40亿元。
蒙牛在半年报中指出，当前乳制品行业由于原奶阶段性供给过剩，需求恢复不及预期，乳制品行业供需矛盾仍存。
最新价格数据也印证了这一态势。在供给端，农业农村部发布的《2025年6月鲜活农产品供需形势分析月报》显示，由于牛群结构持续优化，加之奶牛处于春季产奶高峰期，生鲜乳产量保持增长态势，市场供应充足，带动收购价格延续下行走势。6月份，奶业主产省生鲜乳收购价3.04元/公斤，环比跌1.0%，同比跌7.9%。
在消费端，农业农村部市场与信息化司司长雷刘功在新闻发布会上表示，目前国内年人均奶类消费量为40.5公斤。
受益于原奶价格下降，蒙牛上半年毛利率提升1.4个百分点至41.75%，推动经营利润同比增长超13.4%，达35.382亿元。但原奶价格下降也导致以现代牧业为代表的联营企业业绩承压，抵消了成本下降对净利润的修复。
半年报显示，今年上半年，现代牧业主动淘汰低产低效牛只，叠加原料奶市场售价下降，其归属于权益股东的净亏损达9.1亿元。作为联营方，蒙牛相应承担了该部分亏损中的5.45亿元，较去年同期增加4亿元。不过，蒙牛总裁高飞在业绩会上表示，若剔除相关因素影响，蒙牛的净利润与去年同期基本持平。
此外，蒙牛自身业务结构的失衡，也是导致液态奶业务下滑影响巨大的重要原因。蒙牛的液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪四大核心板块中，液态奶业务占比过高。2025年上半年，液态奶业务收入占比达77.4%，其他板块加起来占比仅为22.5%。
相比之下，2025年上半年，伊利的液体乳业务收入占比为58.9%，奶粉及奶制品、冷饮产品系列和其他产品的收入占比分别为27%、13.4%和0.6%，总计约为41%，在一定程度上弥补了液态奶业务可能出现的下滑缺口。
新兴品类“扛旗”仍需时间
努力稳住大盘的同时，蒙牛也在寻找新的增量。
奶酪、奶粉、冰淇淋等高附加值及创新品类产品，在2025年上半年展现出了良好的增长势头。
冰淇淋业务上半年实现收入38.79亿元，同比增长15%，营收占比从2024年同期的7.5%提升至9.3%，成为仅次于液态奶的第二大板块。
奶酪业务通过子公司妙可蓝多延续高增长态势，上半年实现收入23.74亿元，同比增长12.3%，营收占比从4.7%提升至5.7%。Worldpanel消费者指数显示，在2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，居行业第一。
除了冰淇淋和奶酪，蒙牛的奶粉业务终于迎来曙光，上半年实现收入16.76亿元，同比增长2.5%。其中，高端奶粉品牌瑞哺恩和贝拉米在2025年上半年表现亮眼。
尽管增速喜人，但三项业务的营收总和约为79.3亿元，尚不足液态奶业务体量的四分之一，增长空间仍需进一步挖掘。
C端之外，蒙牛也在B端发力。高飞在业绩说明会上表示，蒙牛鲜奶供应星巴克、霸王茶姬这些头部的咖啡、茶饮品牌，带动了整个销量突破。高飞表示：“蒙牛在组织上已经做了布局，不论是茶饮还是咖啡，B端占的比重不小。从产品上也看得到，B端产品主要是奶酪，妙可蓝多这个团队也在推动，所以B端团队其实有2个。”
高飞表示，当前乳业供需矛盾正在持续改善，行业正处于触底回升的关键时期。那么，在行业拐点到来之前，如何寻找穿越周期的破局路径，就仍是蒙牛最应关注的课题。
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